出品｜虎嗅商业消费组
作者｜苗正卿
题图｜视觉中国

6月26日下午14时，极度坦诚北京朝阳区望京“美团展示中心”，王兴美团股东周年大会如期召开。王兴

在走完常规股东会流程后，极度坦诚现场进入股东与管理层的王兴问答环节。据参会人士向虎嗅透露，王兴王兴在此次会议上展现了罕见的极度坦诚“极度坦诚”。

直面股价：创始人担责，王兴承诺零减持

股东首个问题直指股价表现。王兴数据显示，极度坦诚2026年1月2日，王兴美团港股股价约为102.2港元/股，王兴总市值约6250亿港元；而至6月26日，极度坦诚股价跌至约64.25港元/股，王兴总市值缩水至约3967亿港元。王兴

针对这一剧烈波动，王兴给出了三点核心回应：

• 承担责任：承认过去几年股价表现不佳，深感责任重大，作为创始人兼CEO必须为此负责。
• 零减持承诺：自公司成立至今，个人未卖出一股美团股票，且未来无任何卖股计划。
• 公益捐赠说明：2021年捐出的个人持股10%至基金会，属于不可撤销、不可减持的公益行为。

随后的问答环节主要围绕四大维度展开：2025年业务回顾、上市以来两大遗憾、提振股价的具体措施、以及公司未来战略。结合笔者对美团的长期跟踪观察，以下是对此次会议核心内容的深度解析。

开宗明义：王兴的个人特质与美团的韧性

在深入业务细节前，有必要厘清几个关键背景：

1. 王兴的个人魅力：作为互联网圈极具个人魅力的CEO，王兴对待朋友通透明快，对有能力下属充分放权。他性格真诚、低调，罕用权谋，极少摆拍作秀。这种“礼贤下士”且“分钱实在”的风格，聚集了一批愿为美团“能效死力”的核心骨干。他兼具理想主义诗人的特质，既不忘故交，也能与普通人平等交流。
2. 人与事的区分：美团的商业行为与王兴的个人行为需分开看待。在股价承压时敢于说“责任在我”，体现了其担当。历史上，美团核心高管与王兴多能“善始善终”。
3. 历史韧性：美团曾多次遭遇激烈竞争与股价波动，并证明了自己的韧性。
4. 核心痛点：2025年的激烈竞争，真正影响美团的并非股价本身，而是拖延了美团在AI布局与出海转型上的进度。

2025年回顾：压力之下，壁垒面临重构

王兴对2025年的判断是：压力大，但基本面扎实。

• 竞争态势：行业存在非理性竞争，但美团顶住压力，确保了外卖、到店、即时零售等核心业务的持续增长。
• 财务健康：面对持续竞争，美团保持了健康的现金流和充足的现金储备。
• 股价反思：王兴坦承股价“跌得惨”，从高点下跌超85%，需深刻反思。

在后续问答中，王兴补充了美团的核心壁垒：时配送网络、商家覆盖、履约能力、AI技术。他指出，竞争对手不仅是京东、阿里，还包括抖音，战场涵盖外卖、即时零售及本地生活等多个维度。

深度观察：效率优势并非绝对护城河

笔者认为，行业非理性竞争的本质往往折射出壁垒的相对不足。若壁垒高到让对手望而却步，非理性竞争便难以发生。

2025年的外卖与即时零售大战中，美团的核心武器是“效率”，关键指标为UE（每单利润）。王兴提及的四大优势，本质上都是提升效率、优化UE的关键要素。

• 现状：截至2026年Q1，美团UE接近盈亏平衡点，即时零售UE表现优于纯外卖。整体UE优于部分竞对，主要得益于更高的履约效率和运力复用率。
• 隐患：这并非绝对壁垒。前美团高管曾指出，竞对通过持续投入AI等新技术，约需“3年”即可抹平差异。考虑到竞对正在降低规模预期、抬高ROI预期，追赶速度可能更快。
• 结论：若战场形态维持2025年态势，美团的效率优势可能逐渐淡化。幸运的是，竞对投入火力因政策及战略重心调整而在减弱。

深层洞察：王兴所言的“非理性竞争”，其内核是外卖、即时零售及本地生活业务急需寻找效率、供给、运力算法之外的新壁垒。2025年股价波动，本质上是市场看到了这些传统市场的“可侵入性”。

两大遗憾：出海太晚，优选未成

王兴直言，上市以来最遗憾的两件事是：出海和美团优选。

1. 出海：起步太晚，错失了海外外卖渗透率快速提升的窗口期。
2. 美团优选：做了，但未成功。王兴从中得出的启发是：不能仅做卖家竞价（优选核心模式），必须深入供应链，追求极致性价比。

深度观察：优选的历史价值与“想象力”缺失

笔者认为，王兴对优选的历史评价可能“过低”了。

• 战术价值：在当时的历史背景下，优选承担了用户拉新和下沉市场渗透的关键角色。两年内，优选是美团新用户的主要来源。这与京东京喜、阿里淘特/淘菜菜的战略逻辑一致——在基本盘增速放缓及疫情冲击下，团购模式是下探三四五六线城市的关键武器。
• 遗憾本质：美团真正的遗憾或许在于投入过高，且遭遇了多多买菜这一强劲对手。
• 业务启示：王兴提到的启发，正是当下美团“快乐猴”业务的灵感来源。但目前京东、阿里、美团均在布局硬折扣超市。这股风潮带有当年“下沉团购”的影子，硬折扣超市并非互联网巨头的“万能答案”。
• 核心反思：美团应从优选中反思的是“人才和资源换场景复用”的能力。拼多多的Temu部分起家于其团购业务，实现了资源复用。相比之下，美团在出海和团购业务上，人才与资源的复用有限。这不仅是基因或决策问题，更是“想象力”层面的差距。

提振股价与未来战略：四大方向与关键取舍

提振股价的四大表态

王兴与CFO就提振股价给出了明确信号：

1. 夯实主业：把公司经营好，业务做扎实。
2. 呼吁理性：呼吁行业回归理性竞争。
3. 资产优化：列举了智谱AI、理想汽车、宇树科技等优质投资标的，表示将在合适时机积极退出，回笼现金用于主业或回馈股东。
4. 回购股票：启动股票回购计划。

未来战略：四大核心方向

王兴将美团未来战略归结为以下四点，与此前财报会议表述基本一致：

1. 外卖：深耕效率，AI驱动。
2. 即时零售：扩张全品类，深入供应链。
3. 出海：将中东模式扩展至更多国家和地区。
4. AI：作为未来3~5年美团最大的增长引擎。

深度观察：关键机会与战略取舍

1. 外卖战场：进入“停火线”后的存量博弈
目前，外卖与即时零售战场双方份额接近五五开，预计2026年下半年份额波动将在15%以内反复拉锯。7~9月旺季虽有“克制攻势”，但难改大局。参战方重心已从规模扩张转向消化占领区域、优化UE。
* AI的作用：美团正大规模投入AI、无人机、无人车。2026年上半年数据显示AI已带来提效，但潜力巨大。这不仅是技术考题，更是业务转型考题。

2. 出海战略：中东模式的可复制性存疑
王兴计划将中东模式复制到其他地区，但笔者认为此举需谨慎。京东和阿里的出海经验表明，不同国家市场差异巨大。中东模式短期内难以直接复制到巴西等市场。
* 建议：美团需要更具想象力和创意的点子开拓海外，而非简单平移既有业务场景。

3. AI战略：需要做出关键取舍
AI已是美团内部战略级项目，王兴亲自过问，团队保持较高灵活性。但在接下来一年内，美团需做出抉择：
* 路径A：放弃打造“超级AI入口”的念头，专心将AI作为主APP的升级“背景武器”。
* 路径B：押注成功，打造出1~2个全新的、独立的AI入口（甚至面向C端），为美团带来全新想象空间。

投资标的出售：理想与现实的博弈

会议提及出售部分优质投资标的，根据最新股价估算，部分持仓市值如下：

• 古茗：约36~40亿港元
• 智谱AI：约350~360亿港元
• 蜜雪冰城：约35~40亿港元

美团透露，其持有的创新科技公司（含上市与非上市股份）总价值超650亿元。然而，这笔资金难以轻易动用，原因如下：

1. 解禁限制：部分AI头部公司解禁时间为2027年初。
2. 战略协同：部分消费公司持股旨在确保外卖大战期间品牌与美团统一战线。
3. 牵一发而动全身：部分汽车类公司因占股较多，出售可能引发连锁反应。
4. 生态布局：部分AI和机器人公司是多年前“AI生态布局”战略的一部分。若无股价压力，美团倾向于长期持有以构建生态。

结语

这很像2025年发生的缩影：突发的外卖大战拖延了美团的AI与出海进程。若无这场战争，美团或许早已在两大方向进化至更新形态。王兴的“极度坦诚”，既是对过去的反思，也是对未来的警醒。

本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4870937.html?f=wyxwapp