AI行业的解禁起伏速度远超想象。

房地产巨头郁亮在行业鼎盛期宣布停薪，日＝日最而AI赛道仅火爆不足两年，崩盘悲壮已有创始人率先做出“断臂求生”式的国产工资承诺。

昨日，大模备受瞩目的放弃AI大模型公司MiniMax（稀宇科技）创始人兼CEO闫俊杰发布内部信，宣布一项重磅决定：

自即日起，解禁直至公司实现AGI（通用人工智能）目标之日，日＝日最他将不再从公司领取任何薪酬。崩盘悲壮

此举并非孤例，国产工资闫俊杰还承诺在未来四年内：

1. 股权激励：拿出个人名下相当于公司总股本 4%的大模股份，用于激励长期并肩作战、放弃共同创造价值的解禁核心团队成员；
2. 开源支持：拿出 1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的日＝日最发展。

这无异于一份“军令状”，崩盘悲壮彰显了与公司共存亡的决心。

那么，这一决定的经济代价究竟几何？

据猫姐测算，闫俊杰2025年的年薪为24.1万美元（约合163万人民币）。虽然绝对金额看似不高，但在当前资本市场寒冬下，这种姿态极具象征意义。

闫俊杰为何在此时“自砍两刀”？

答案藏在MiniMax近期的股价走势中。

• 周四：MiniMax股价暴跌近 18%；
• 周五：再度下跌近 10%。

短短两个交易日，股价累计跌幅接近 30%，市值蒸发近 300亿港元。

此次暴跌主要受两大利空叠加影响：

1. 巨额解禁压力：限售股进入解禁期，规模高达总股本的 60%，导致当日股价大跌18%；
2. 折价配股融资：以87折进行配股，融资160亿港元，进一步打压股价，当日再跌10%。

然而，对比产生伤害。

同为港股“大模型双雄”的智谱AI，命运却截然不同。

面对同样的解禁与配股压力，智谱股价连涨三日，累计涨幅近 30%，直至今日才回调近20%。

四舍五入，智谱几乎未受冲击。

拉长周期看，两者的差距更为悬殊。

MiniMax于2026年1月9日上市，发行价165港元。上市后曾急速拉升，最高触及 1330港元/股，较发行价翻了8倍。

但好景不长，3月中旬后股价开启暴跌模式。

不到4个月时间，股价跌至不足 270港元，跌幅达 80%，市值仅剩 842亿港元。

反观智谱AI，发行价仅116.2港元，却一路高歌猛进，巅峰时期股价逼近 3000港元/股。

尽管近期有所回落，目前股价仍高达 1640港元，市值超过 7300亿港元。

上市初期两者市值相近，如今智谱市值已是MiniMax的 10倍左右。

这种巨大的估值落差，引发了投资者的灵魂拷问：

MiniMax的模型实力是否真的不如智谱？市值差距为何如此之大？

当然，也有理性投资者指出，市值差异背后存在结构性因素：

1. 解禁节奏不同：
2. MiniMax（红筹结构）：基石投资人（5%）和PE投资人（超40%）均锁定6个月，于7月9日解禁。当前解禁压力集中，需时间消化。
3. 智谱（H股结构）：基石投资人（5%）于7月8日解禁，但PE投资人（超40%）锁定12个月，将于明年1月8日解禁。智谱真正的解禁大考在明年。
4. 资金面差异：
5. 智谱已纳入港股通，大量买盘来自港股通券商席位，南下资金提供了强劲支撑。
6. MiniMax需待 8月6日才纳入港股通，目前缺乏南下资金支持。

更核心的差异在于业务模式。

尽管同属大模型赛道，MiniMax与智谱的战略重心截然不同：

• 智谱：重注B端
• 2025年总营收 7.24亿元。
• B端业务占比高达 99%（企业级通用大模型3.66亿、开放平台1.90亿、企业级智能体1.66亿）。
• 精准踩中当前最火的 Agent（智能体）风口，市场普遍预期其能承接部分海外Agent需求。

• MiniMax：C端为主，全栈布局
• 业务线更广，涵盖通用大模型、编程模型、生图、语音、视频等。
• 2025年总营收 7903.8万美元（约5.6亿人民币）。
• C端AI原生产品贡献5307.5万美元（占比 67.2%）；
• B端开放平台贡献2596.3万美元（占比 32.8%）。

资本市场对这两种模式的迥异投票，最终反映在估值走势上。

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