上半年A股券商板块呈现显著的中小涨分化态势。以华安证券为代表的券商券领权人中小券商凭借在硬科技领域的深度布局，股价表现亮眼；与此同时，冰火中小券商牌照交易却遭遇冷遇，两重大通证券控股权在首次拍卖中因“0人竞拍”而宣告流拍。天华

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0人竞拍，安证大通证券控股权首拍流拍，控股火速打八折再“上架”

7月1日，竞拍大通证券合计17.03亿股控股股权在京东资产交易平台遭遇流拍。中小涨该笔股权对应51.59%的券商券领权人持股比例，起拍价定为43.29亿元。冰火尽管拍卖窗口期（6月30日至7月1日）吸引了超过1.9万人次围观，两重但全程无人报名参与。天华

流拍后，安证该股权迅速进入二次拍卖程序。控股第二次拍卖于7月8日12时启动，至7月9日12时截止。此次起拍价下调至34.63亿元，较首次价格降幅约20%，且增价幅度由原来的“500万元及其整数倍”调整为更灵活的“200万元及其整数倍”。

大通证券基本面与估值分析

大通证券是大连地区唯一的证券公司，注册资本33亿元。根据中国证券业协会披露数据，2025年大通证券实现营业收入4.19亿元（同比增长5.7%），净利润1.34亿元（同比增长约7%）。其中，证券经纪业务净收入1.87亿元，投资银行业务净收入仅为93.67万元。

截至2025年末，大通证券资产总额105.25亿元，负债总额53.10亿元，净资产52.15亿元。据中联资产评估集团有限公司出具的报告，以2025年11月28日为基准日，51.59%股权评估值为43.29亿元，与首次起拍价持平。粗略估算，该评估增值率约61%，对应市净率（P/B）约为1.61倍。

相比之下，中原证券研报显示，6月上旬券商板块平均P/B曾跌至约1.16倍，随后快速回升，下旬创下近三个月估值新高，约为1.33倍。

拍卖标的构成与华信信托重整背景

本次拍卖标的由三部分构成：
1. 华信信托直接持股：9.32亿股，占比28.25%，其中约半数股份处于质押状态。
2. 海创汇通持股：华信信托二级全资子公司海创汇通持有3.02亿股，占比9.16%，约半数股权同样存在质押。
3. 合同权利受让：海创汇通指定第三方承接华根机械持有的4.68亿股股份合同权利，占比14.18%。该部分股权系海创汇通此前通过重整竞买取得，目前约三分之一被质押。

华信信托处置大通证券股权，与其自身的破产重整进程紧密相关。自2020年起，华信信托旗下27只信托产品陆续出现延期兑付，涉及本金约70.78亿元。2025年11月，大连市中级人民法院裁定受理华信信托破产重整申请。

今年2月，在第一次债权人会议上，《关于处置大通证券股份有限公司股份的方案》等三项议案获表决通过，明确将大通证券股权列为投资者兑付资金的重要来源。4月，华信信托管理人公开招募重整投资人。5月，管理人向法院申请将重整计划草案提交期限延长三个月至2026年8月28日，理由是大通证券股权处置结果将直接影响债权受偿方案和出资人权益调整方案的制定。

其他股权处置动态

除控股权外，大通证券其他股权也在加速处置：
* 大连港投融资控股集团持有的15.42%股权在阿里资产平台公开转让，处于招商阶段（2026年3月13日至9月9日），目前有一名意向人，出售方原始投资为7.92亿元。
* 沈阳万基实业所持9.1606%股权，据沈阳市中级人民法院2026年1月发布的司法鉴定书，经天和资产评估后，确定财产处置参考价约为2.93亿元。

券商股上半年行情分化，布局硬科技受关注

7月1日，天风证券、国盛证券、华安证券涨停，招商证券、长江证券股价涨幅超8%，盘中一度触及涨停。

按申万行业（2021，仅A股）分类，“非银金融—证券Ⅱ”行业共有50家上市公司。其中，华安证券上半年股价涨幅高达63.86%，第二季度涨幅更是达到100.18%。招商证券、长江证券紧随其后，上半年涨幅分别为26.80%、24.48%，第二季度涨幅分别为36.66%、47.89%。

华安证券业绩与硬科技投资逻辑

2025年，华安证券实现营业收入50.68亿元（同比增长31.11%），归属净利润21.08亿元（同比增长41.92%）。公司2025年现金分红（含中期已分配红利）达7.9亿元，占归属净利润的37.5%。

市场普遍认为，华安证券股价大幅上涨与其在硬科技领域的投资布局密切相关。公开信息显示，华安证券旗下子公司华安嘉业投资管理有限公司、华富瑞兴投资管理有限公司，通过安徽安华创新五期风险投资合伙企业（有限合伙）间接持股国产DRAM巨头长鑫科技，穿透后持股比例约为0.375%。2026年6月，长鑫科技IPO注册获批。

此外，华安证券还间接投资了长江存储、摩尔线程（688795.SH）、华虹半导体等多家明星企业。

板块整体表现与估值展望

除上述个股外，财达证券、中信建投、广发证券、中金公司、中信证券上半年及第二季度股价均表现为上涨，平均涨幅分别为6.68%、23.05%。

其余证券公司上半年股价普遍下跌，其中中国银河、国信证券、首创证券、国盛证券跌幅均超20%。

中原证券研报指出，目前券商板块P/B仍与近十年1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股估值低于板块平均估值，后续结构性行情有望维持相对活跃。

中信建投研报认为，券商通过子公司全链条参与科创生态，部分券商另类投资子公司与私募子公司年均利润贡献已约7%~10%。随着明星项目进入上市通道，券商科创股权投资的蓄水池效应将逐步释放。